Un punto clave del discurso de Keir Starmer en las elecciones fue que el Partido Laborista traería la estabilidad que tanto necesita a la economía del Reino Unido.
Pero esas promesas ahora suenan claramente huecas, mientras el gobierno lidia con una maltrecha respuesta del mercado.
Los operadores siguen acumulando primas de riesgo sobre la deuda soberana, con los rendimientos de los bonos en su nivel más alto en décadas. Mientras tanto, la libra está cayendo frente al dólar estadounidense y al euro, y un analista de Citi la llama en broma el “gran peso británico”.
La canciller Rachel Reeves está considerando recortes en su plan de gastos o más aumentos de impuestos en los próximos meses.
Entonces, ¿qué salió mal con la economía y hasta qué punto podrían empeorar las cosas?
Un punto importante del discurso de Keir Starmer en las elecciones fue que el Partido Laborista traería la tan necesaria estabilidad a la economía del Reino Unido.
La amenaza de Donald Trump de imponer aranceles “atractivos” genera temores de otro aumento de la inflación y menores perspectivas de crecimiento
Los operadores siguen acumulando primas de riesgo sobre la deuda pública, con los rendimientos de los bonos en su nivel más alto en décadas (el gráfico muestra la tasa de los bonos a 10 años)
¿Es la economía global, estúpido?
No hay duda de que los bonos gubernamentales han recibido un duro golpe en todo el mundo.
La amenaza de Donald Trump de imponer aranceles “atractivos” ha alimentado los temores de otro aumento de la inflación y la perspectiva de un menor crecimiento.
Han aumentado las preocupaciones sobre los precios “rígidos” en Estados Unidos y la perspectiva de 6 billones de dólares adicionales en deuda, lo que significa que las tasas de interés de los bonos del Tesoro estadounidense han aumentado drásticamente.
Sin embargo, el Reino Unido parece haber sido más afectado que muchos otros países.
El rendimiento de los bonos a 10 años -la forma en que los gobiernos recaudan dinero- superó el 4,8 por ciento por primera vez desde la crisis financiera de 2008.
El interés sobre el bono a 30 años subió a un máximo de 27 años del 5,38 por ciento desde alrededor del 4,35 por ciento en septiembre.
Al mismo tiempo, la libra ha experimentado importantes caídas frente al dólar estadounidense y, en menor medida, frente al euro.
Esta es una combinación inusual porque las tasas de interés más altas sobre los bonos fortalecen la moneda.
Una métrica de Bloomberg también sugiere que, si bien el gobierno todavía puede recaudar cómodamente el dinero que necesita, la liquidez en el mercado de bonos del Reino Unido ha empeorado en comparación con otros lugares. Esto puede indicar que los inversores se están manteniendo alejados.
Los críticos argumentan que las acciones del gobierno hasta ahora en realidad han aplastado la actividad económica.
Entonces, ¿por qué las cosas pintan peor en Gran Bretaña?
Durante años ha existido la sensación de que los mercados financieros se muestran escépticos ante las perspectivas de Gran Bretaña.
La libra esterlina cayó inmediatamente frente al dólar después de la crisis crediticia de 2008, y nunca se recuperó realmente: experimentó otra fuerte caída durante la votación del Brexit en 2016.
La moneda ha recuperado algo de terreno después de alcanzar un mínimo histórico de solo 1,13 dólares en 2022, antes del minipresupuesto de Lease Truss.
Esta es en parte una historia del poder estadounidense, porque la revolución tecnológica ha estado dominada por empresas estadounidenses.
Pero las acciones del Reino Unido a menudo se consideran infravaloradas y se considera que Londres tiene dificultades para atraer nuevas cotizaciones.
Mientras tanto, Gran Bretaña sigue acumulando una enorme deuda, impulsada por una demografía en expansión y una serie de crisis como la Covid y la guerra de Ucrania, mientras que los sucesivos gobiernos no han logrado mejorar la productividad, recortar los beneficios y acelerar el crecimiento.
En los últimos años se ha visto una inflación vertiginosa en todo el mundo, siendo los precios de la energía un problema particular, lo que ha revelado problemas profundamente arraigados también en el Reino Unido y ha obligado al Banco de Inglaterra a elevar las tasas de interés a máximos de 15 años.
Gran Bretaña continúa acumulando grandes deudas, impulsadas por factores demográficos más importantes y crisis persistentes como la Covid y la guerra de Ucrania, mientras que los sucesivos gobiernos no han logrado mejorar la productividad, recortar los beneficios y acelerar el crecimiento.
¿No fue éste el declive a largo plazo que el Partido Laborista prometió abordar?
Sir Keir y Rachel Reeves han hecho de impulsar el crecimiento su principal prioridad, incluido el uso de la gran mayoría de la mano de obra para imponer cambios difíciles, como la reforma del sistema de planificación.
Sin embargo, los críticos argumentan que las acciones del gobierno hasta ahora en realidad han aplastado la actividad.
El presupuesto de octubre registró 41.000 millones de libras en impuestos (el mayor aumento registrado en un solo evento fiscal, según el organismo de control OBR) destinados principalmente al seguro nacional de los empleadores.
La señora Reeves insistió en que era necesario llenar el ‘agujero negro’ de £ 22 mil millones dejado por los conservadores, pero gran parte de ello se destinó a contratos salariales del sector público, como el personal del NHS y los conductores de trenes.
Las empresas ahora advierten que se verán obligadas a subir los precios, lo que ejercerá una presión al alza sobre la inflación y eliminará puestos de trabajo.
El canciller también reescribió las reglas de endeudamiento para pedir prestado alrededor de £70 mil millones al año, diciendo que se invertiría en mejoras de infraestructura para impulsar el crecimiento.
Sin embargo, los mercados se han vuelto cada vez más escépticos sobre la efectividad de la estrategia laborista a medida que ha surgido evidencia de una desaceleración y una inflación persistente, conocida como “estanflación”.
Los expertos ya consideraban que los planes de gasto de la señora Reeves eran increíblemente ajustados, y ahora se han visto desbaratados por los costos adicionales del servicio de la deuda.
No suena muy bien, pero ¿qué tan grave puede ser?
El crecimiento del rendimiento de las Gilt ha sido más lento que el colapso de las armaduras, pero los niveles ahora son altos.
Algunos analistas incluso han advertido que el Reino Unido corre el riesgo de sufrir una crisis como la de 1976, cuando Dennis Healy se vio obligado a buscar un rescate del FMI después de la crisis de la libra esterlina.
Otros sostienen que la situación es bastante diferente ahora, con tasas de interés no tan altas.
El grupo de expertos IFS estimó que la señora Reeves necesitaría encontrar £8 mil millones adicionales al año para cubrir los costos adicionales de servicios cuando los rendimientos de los bonos se estabilicen.
Eso sería suficiente para eliminar su “margen de margen” de gasto, pero no enorme en el esquema más amplio del presupuesto gubernamental.
Un momento clave podría llegar la próxima semana, cuando se publiquen las últimas cifras generales de inflación del IPC.
Las preocupaciones sobre las perspectivas del Reino Unido podrían profundizarse si muestran que los precios aumentan más de lo esperado.
Esto supondrá un duro golpe a las esperanzas de que el Banco de Inglaterra reduzca rápidamente los tipos de interés para dar vida a la economía.
Los ministros también se prepararán para la llegada de Trump a la Casa Blanca a finales de este mes y para saber si Gran Bretaña se verá envuelta en una feroz guerra comercial con la Unión Europea.
Pero quizás la mayor amenaza sea el malestar a largo plazo que parece afectar al Reino Unido y a gran parte de Occidente.
La atención se centrará pronto en esto, a menos que el Partido Laborista pueda demostrar que su enfoque realmente mejorará la productividad del Reino Unido, diversificará la riqueza y aliviará la dependencia de la inmigración.
