Hubo un tiempo en que la oferta pública inicial de una empresa china de Internet era el tema más candente en Wall Street.
Cuando el gigante del comercio electrónico Alibaba se preparó para cotizar en la Bolsa de Nueva York hace una década, los bancos más grandes del mundo compitieron ferozmente para financiar la oferta. Cuando sonó la campana de apertura el 19 de septiembre de 2014, los operadores de bolsa vitorearon, vistiendo las sudaderas naranjas características de Alibaba sobre sus trajes. La oferta pública inicial recaudó 25.000 millones de dólares, la cotización más grande hasta el momento. Durante los años siguientes, otras empresas chinas recaudaron miles de millones en Estados Unidos.
Esos días han quedado firmemente en el pasado. Wall Street no ha visto nada parecido a una oferta pública inicial china de gran éxito en tres años. De hecho, la sequía está empeorando. En lo que va del año, las empresas chinas han recaudado alrededor de 580 millones de dólares en cotizaciones en Estados Unidos, casi todas gracias a una oferta pública inicial (IPO) el mes pasado por parte del fabricante de vehículos eléctricos Zicor.
A medida que las relaciones geopolíticas entre China y Estados Unidos se han deteriorado, se ha vuelto cada vez más difícil para las empresas chinas encontrar un mercado extranjero donde una cotización no sea vulnerable al escrutinio político.
Las cosas no pintan bien en China. Como parte de un esfuerzo de Beijing para ejercer un mayor control sobre el mercado chino, los reguladores han dificultado la salida a bolsa, desacelerando gravemente el ritmo de las cotizaciones nacionales. Unas 40 empresas chinas han salido a bolsa en su país este año. Según datos de Dealogic, han recaudado menos de 3 mil millones de dólares, una fracción de lo que normalmente recaudan a esta altura del año.
Si el impulso actual continúa, este año traerá la menor cantidad de ofertas públicas iniciales chinas a nivel mundial en más de una década.
La desaceleración es un gran cambio con respecto al período en el que la cotización multimillonaria de empresas tecnológicas chinas ayudó a impulsar una era dorada del emprendimiento privado en China. La anterior recompensa por las cotizaciones públicas reformuló la forma en que las empresas emergentes recaudaban dinero, atrayendo más capital privado de fuera de China y permitiendo a los inversores nacionales y extranjeros sacar dinero del país.
El cambio muestra cómo el máximo líder de China, Xi Jinping, ha reestructurado la empresa privada, colocándola firmemente bajo el control del gobierno y del Partido Comunista Chino. Los funcionarios han obligado a empresas exitosas a salir del mercado público de valores, han encarcelado a empresarios y, de repente, han impedido que industrias en auge obtengan ganancias.
“Muchos de estos usos del capital que pasaban por el sector privado y el mercado de valores eran un riesgo potencial para la influencia del partido”, dijo Andrew Collier, director gerente de Orient Capital, una firma de investigación económica en Hong Kong.
La incertidumbre derivada de la represión de Xi ha borrado miles de millones de dólares de valor de la industria tecnológica de China y ha llevado a las empresas de capital de riesgo estadounidenses a reducir rápidamente sus inversiones en China.
Al mismo tiempo, las empresas chinas no están seguras del escrutinio que podrían enfrentar si intentan salir a bolsa en Estados Unidos en medio de crecientes tensiones entre Washington y Beijing. “Nadie realmente quiere tantear el terreno”, dijo Murong Yang, director gerente del Future Capital Discovery Fund en Beijing.
En febrero, después de informes de que la empresa de compras en línea Xin, fundada en China, quería salir a bolsa en Estados Unidos, el senador Marco Rubio pidió al jefe de la Comisión de Bolsa y Valores que Lista de bloqueos Si la empresa se niega a compartir información sobre la relación con el gobierno chino.
“El mercado en el que una empresa china elige cotizar hoy está influenciado por factores más allá de su valor comercial fundamental: es producto de consideraciones geopolíticas”, dijo Linda Yu, una inversionista estadounidense que trabajó anteriormente con el gigante tecnológico japonés SoftBank. y Warburg Pincus invertirán en China.
Hace cuatro o cinco años, una empresa china exitosa en un mercado importante era un candidato prometedor para vender acciones. “La pregunta que se hizo en ese momento fue: ‘¿Por qué no te has matriculado en el extranjero todavía?'”, dijo la señora Yu. “Pero ahora es ‘¿Por qué lo harías?’
La mayoría de las empresas chinas que actualmente cotizan en las bolsas de valores estadounidenses salieron a bolsa entre 2018 y 2021, cuando los inversores se apresuraron a participar en empresas emergentes como Full Truck Alliance, cuyas aplicaciones conectan a clientes de carga y camioneros, y Kanzhun, que realiza una búsqueda de empleo. . Plataforma
Los años de auge terminaron a mediados de 2021, cuando la empresa china de viajes compartidos Didi Chuxing salió a bolsa en la Bolsa de Valores de Nueva York sin la luz verde de los reguladores chinos. En ese momento, Didi tenía más clientes en China que Uber en el resto del mundo. Dos días después de que se hiciera público, las autoridades chinas obligaron a Didi a dejar de registrar nuevos usuarios y realizar una revisión de seguridad cibernética por temor a que el registro significara que la empresa transferiría datos sobre los chinos a los Estados Unidos.
En seis meses, Didi tomó medidas para retirarse de la lista o retirarse del mercado de valores. Desde entonces, ninguna empresa china ha intentado cotizar en bolsa con un perfil tan alto en una bolsa de valores extranjera, y los reguladores chinos han establecido estándares más estrictos para las empresas. Este año, Alibaba descartó un plan para centrarse en una de sus unidades de negocio, la logística, a través de una cotización en Hong Kong.
Las empresas privadas en China han tenido que descubrir durante mucho tiempo cómo operar sin ser aplastadas por las autoridades.
Las principales bolsas de valores de China en Shanghai y Shenzhen se establecieron a principios de la década de 1990 como parte de reformas que transformaron la economía de China, pero las ofertas públicas se limitaron principalmente a empresas controladas por el estado.
Entre 2011 y 2018, China tuvo aproximadamente la misma cantidad de OPI que Estados Unidos. En 2019, China lanzó Star Market en Shanghai para alentar a las empresas de tecnología a cotizar en bolsa allí. Sin embargo, los inversores y fundadores de empresas chinos prefieren cotizar en Nueva York.
Desde que reclutó a Didi, Beijing ha dejado en claro que la fuerza y las ganancias de la industria privada de China deben dirigirse hacia la autosuficiencia tecnológica del país. Las inversiones se han vertido en áreas de vanguardia como semiconductores, inteligencia artificial y centros de datos. En mayo, el gobierno registró un fondo de 47.500 millones de dólares dedicado al desarrollo de semiconductores, enviando una señal a empresarios e inversores de que, si bien algunas industrias pueden ser apuestas arriesgadas, tiene el sello de aprobación.
en abril, Beijing ha presentado un plan Reseñas de alta calidad para empresas que buscan cotizar en bolsa con mayor divulgación y supervisión más estrecha.
Al menos 100 empresas han retirado sus planes de cotizar en las bolsas de Beijing, Shanghai y Shenzhen este año, según los registros públicos del regulador. La inversión de capital de riesgo está en su nivel más bajo en cuatro años.
“El regulador de valores de China ha sido tradicionalmente estricto cuando se trata de cotizar empresas, y este plan es aún más estricto”, dijo Collier. “Muchas empresas están preocupadas por cotizar en China o piensan que no podrán pasar por el ojo de la aguja”.
Juan Liu Contribuciones de investigación de Seúl.
