Los inversores han aprendido durante el año pasado que Donald Trump tiene una capacidad ilimitada para cambiar rápidamente de rumbo ante una intensa presión política o de mercado.
Pero una semana después de que Estados Unidos e Israel lanzaran ataques con misiles contra Irán, se teme que la guerra pueda convertirse en un conflicto prolongado.
En términos puramente económicos, la guerra se ha considerado durante mucho tiempo el peor escenario de un conflicto en Medio Oriente: cerrar el Estrecho de Ormuz, a través del cual pasa una quinta parte de los suministros de petróleo y gas del mundo.
Desde que comenzaron las hostilidades, los precios de referencia mundiales del petróleo han aumentado un 17% a más de 85 dólares el barril, provocando ondas de choque en los mercados financieros.
El mercado de valores australiano escapó relativamente de lo peor de la caída, pero aun así sufrió una fuerte pérdida del 3,8% durante la semana.
Regístrese para recibir: correo electrónico de noticias de última hora de AU
Los mercados asiáticos, con sede en muchos países que dependen en gran medida de la energía importada, sufrieron.
En Corea del Sur, el mercado de valores cayó un 13% en una sola sesión para registrar su peor día de la historia.
Pero en Wall Street, el índice S&P 500 perdió menos del 1% en su última sesión el viernes por la noche.
Sólo otro shock
Mientras la administración Trump contempla utilizar las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos el viernes para aliviar parte de la presión sobre los precios, el economista jefe de AMP, Shane Oliver, dijo que le preocupaba que “los mercados estén un poco complacientes”.
“La suavidad de la reacción me sorprendió”, dijo Oliver.
“Y eso refleja en parte la experiencia del año pasado con Trump, donde hubo numerosas conmociones, particularmente en torno al anuncio de aranceles estadounidenses, y luego retrocedimos.
“Los mercados anticipan que habrá algún tipo de retroceso y que no será una batalla larga y prolongada”.
El desafío esencial para los inversores es que no está claro por qué Trump decidió iniciar la guerra y, por tanto, qué hará falta para ponerle fin.
Esto ha dejado a los mercados en un patrón de espera: valorando un conflicto agudo pero relativamente corto que durará otras dos o tres semanas, pero no meses.
Es mucho lo que está en juego, pero es defendible.
El hecho de que el dólar australiano se mantenga por encima de los 70 centavos de dólar es prueba de una respuesta relativamente sensible a lo que se ha denominado la Tercera Guerra del Golfo.
Ray Attrill, jefe de estrategia cambiaria del National Australia Bank, dijo que la resistencia del dólar australiano refleja en parte el hecho de que Australia es un importante exportador de energía a través de nuestros recursos de GNL y carbón.
“Con los precios del petróleo en los años 80, la suposición subyacente es que el petróleo comenzará a viajar a través del Estrecho de Ormuz pronto, y las perturbaciones importantes no durarán mucho”, dijo Attrill.
Las apuestas realizadas en el mercado de derivados sugieren que los precios del petróleo volverán a los 60 o 70 dólares dentro de un mes.
Pero un shock mucho mayor y prolongado haría que el dólar cayera mucho más, dijo Attrill.
“Si esa suposición comienza a ser cuestionada, entonces el petróleo comenzará a ser muy efectivo a 90 o 100 dólares. Y en ese entorno, habrá una liquidación muy profunda”.
Efecto del estancamiento del petróleo
Los shocks de los precios del petróleo son perturbadores, ya que los mayores costos del combustible elevan la inflación incluso cuando perjudican el crecimiento.
Es una dinámica que pone a los banqueros centrales en un aprieto: ¿aumentar las tasas para contener la inflación o flexibilizar la política monetaria para apoyar la economía?
No estamos en la década de 1970, cuando la inflación y el desempleo alcanzaron dos dígitos en Australia mientras los precios del petróleo se duplicaban.
Lo cual es evidente que no tiene ni tendrá ningún efecto.
Jim Chalmers advirtió esta semana sobre el potencial de consecuencias “significativas” para la economía local y global como resultado de la guerra.
Por ahora, la atención se centra en lo que significan los mayores precios del petróleo para la inflación y las tasas de interés.
Los economistas de la NAB estiman que la inflación podría alcanzar un máximo de alrededor del 4,75% en junio de este año, o medio punto porcentual más que lo previsto antes de que estallara la guerra con Irán.
Esto ocurre con los precios del crudo Brent cerca de los niveles actuales.
Según sus cálculos, un avance sostenido hacia los 100 dólares por barril podría impulsar la inflación por encima del 5% y alcanzar su punto máximo a finales de 2023.
Cifras como estas muestran por qué los inversores, los banqueros centrales y los políticos de todo el mundo están tan obsesionados con los precios del petróleo.
La gobernadora del Banco de la Reserva, Michelle Bullock, dejó claro el martes que desconfiaba del riesgo de que el aumento de los precios del petróleo provoque que la inflación se prolongue por más tiempo, lo que podría hacer más difícil volver a controlar las presiones sobre los precios.
El RBA suele mirar más allá de los shocks temporales de precios, pero Bullock dijo que no estaba claro que este fuera el enfoque correcto.
“Podría ser un poco difícil, porque… ya hemos tenido inflación, y creo que existe el riesgo de que las expectativas de inflación estén un poco fuera de línea”, dijo.
Este tiempo puede variar
Brett Solomon, gestor de cartera senior del equipo de renta fija de QIC, dijo que los inversores se han acostumbrado a la incertidumbre geopolítica en los últimos años, pero este año podría ser diferente.
“Durante los últimos años, los inversores sólo han visto los titulares geopolíticos durante una semana. Lo hemos visto tantas veces. Así que nos hemos acostumbrado”, dijo Solomon.
“Lo que es diferente esta vez es que puede durar más y eso puede marcar una gran diferencia”.
Solomon dijo que, por ahora, se atenía a la opinión de que el RBA volvería a subir sus tipos en mayo.
Pero él, al igual que otros inversores, seguirá vigilando si los precios del petróleo se mantienen lo suficientemente altos durante el tiempo suficiente como para incitar a los banqueros centrales y a los inversores a reevaluar fundamentalmente sus posiciones.
Kerry Craig, estratega de mercado global de JP Morgan, dijo que “el escenario base en su mayor parte no ha cambiado: no será algo que se prolongue durante meses, y las perspectivas para la economía global son bastante modestas”.
“Ahí es donde realmente cambias esa visión, porque crees que ahora estamos entrando en una recesión”.
